2019年7月27日下午，由中国风投委、中国母基金联盟主办，首钢基金智投汇、母基金研究中心协办的“2019中国母基金峰会”在北京国贸大酒店圆满落幕。

在以“引导基金的进化之道”为主题的专场论坛中，中国母基金联盟副秘书长、水木资本合伙人李瑶作为主持人，与深圳天使母基金董事长姚小雄、悦达善达总经理伍长春、福田引导基金总经理汪云沾、湖北高投引导基金管理有限公司总经理陈丹就引导基金政策性目标与市场化运作的协调、科创板对引导基金的影响、人才激励机制等方面的问题进行了分享与探讨，共同奉献了一场精彩的视听盛宴。

01  政策目标与市场化运作的协调——因时而动、因地制宜

根据母基金研究中心发布的《2019年上半年中国母基金全景报告》，截至2019年6月30日，中国母基金全名单共包括323支母基金，其中包括政府引导基金249支，总管理规模达到18335亿元人民币。对政府引导基金来说，最大的特征就是离不开当地经济发展与产业引导的诉求。近来，深圳市政府引导基金等多家引导基金的返投标准在下调，针对当下如何更好的协调引导基金政策性目标与市场化运作的问题，各位嘉宾就所在各机构独具特色的产业引导模式展开了分享。

伍长春认为，在经历2015年之前的摸索发展、2015-2017年的井喷发展后，目前引导基金的发展进入到一个新的阶段，大家真正在去探索、思考未来引导基金怎样才可以形成可循环、可持续运作的闭环，而不是盲目发展。

他谈到，以江苏中韩盐城产业园的政府引导基金为例，悦达善达采取的是“深耕当地、产业放大、投后赋能”的策略，“我们会在当地派驻、招引当地专业的团队，深入当地去进行当地产业的研究、区域经济的研究、资源禀赋的研究，以及跟当地的政府探讨未来产业规划和真正区域高质量发展的方向，真正让引导基金成为地方企业做大做强的推手，成为地方政府招商引资的抓手，成为地方产业配套基础设施完善的帮手。”

汪云沾从实操的角度表示，尽管福田引导基金的返投比例还是1.5倍，但在实际执行中，福田会灵活计算返投比例，并和其他当地的政府引导基金联动，减轻子基金的返投压力。另一方面，地方政府的政策也要因地制宜：“根据各地的情况不同，资源禀赋的不同，制定不同的策略。”

陈丹指出，政府的政策性要求与市场化诉求其实并不相矛盾，二者能够形成一个比较合适的平衡点，“从政府的角度来说，我们希望引导的一方面是对地方产业的带动作用，另一方面其实也是引导我们的资本投向一些创新的、具有高附加值的领域。所以，我们其实更多还是希望通过市场化资本的引入，来发挥社会资本高度的嗅觉，市场化地筛选当地最好的项目，引导资本投向当地优质的企业。”

02  科创板与引导基金擦出的“火花”

被誉为A股最大增量改革“试验田”的科创板，截至6月底已有31余家企业过会，首批上市的25家企业表现亮眼，一路飘红。这背后则是政府引导基金等“国家队”高频出现，甚至超过四分之三的企业在深挖后都能发现“国家队”的身影。

大家普遍表示，科创板对于引导基金而言，意味着重大利好与机遇，引导基金可以更好地实现快进快出、优进优出和市场化资本良好的互动，可谓一针“强心剂”。

姚小雄表示，科创板作为资本市场的重大制度创新，对培育期较长的天使投资来说促进意义尤为重大，对天使投资人有着正向激励。某种程度上，也会缓解当下“募资难”的问题。

伍长春指出，科创板提供了更丰富的退出通道，也为各级政府引导基金如何去推动实体企业落地、向高质量发展指导了一个新的方向。同时，他也补充，不能盲目跟风追随科创板的“热度”，引导基金更核心的还是要更加关注地方未来长期的产业规划，“要根据我们本地的产业资源、本地的资源禀赋，我们本身地方经济的优势、特点去打造我们适合我们自己发展的产业。”

针对引导基金如何借力科创板，促进地方基金转型升级，实现本地科技产业的创新式、跨越式发展，汪云沾提出了三点想法：第一，在当前经济下行的局面下，政府财政要加大对政府引导基金的投入力度，充分发挥逆周期调节的能力；第二，政府引导基金要紧紧围绕科创板六大战略信息行业来开展业务，引领子基金培育上市企业，充分发挥科创板对产业的引领作用；第三，政府也需紧紧围绕科创板来制定相应的产业扶持政策，推动科创板六大行业的发展。

03  人才激励与约束

人才是最重要的战略性资产，人才激励机制是引导基金发展中的重中之重。4月份国务院印发了《改革国有资本授权经营体制方案》，授权国有投资公司“对市场化选聘的职业经理人实行市场化薪酬分配制度，完善中长期激励机制”。

对于这一政策实际带来的影响，汪云沾认为，对政府引导基金来说，激励与约束是一体的，并且，引导基金作为近年出现的新兴事物，如何建立一套科学有效的考核体系，还需要时间慢慢去探索和落实。

陈丹也补充，关于《改革国有资本授权经营体制方案》中鼓励国有的创投机构和投资管理机构的团队持股和跟投，跟投不仅仅是激励，更多应该是一种风险共担和约束。

04  国有资本、产业资本、社会资本的产业协同

当下，中国母基金行业的参与主体日渐多元化，除传统市场化母基金管理机构外，国资背景的基金管理人、一线知名基金、财富管理机构、券商银行子公司、上市公司投资部等都成为了入场玩家。在严峻的资本环境下，国有资本、产业资本和社会资本实现产业协同和可持续发展至关重要。

值得注意的是，大家普遍认为，政府引导基金应逆周期地去做一些动作，往往在经济处于下行的时候，更应由政府去提供支持，也只有政府引导基金有长远的眼光，去撬动社会资本、带动产业资本一起进行投资。在经济高涨的时候，政府更多的应起到引导的作用，从而助推我国经济的平稳健康发展。

立足于政府引导基金，姚小雄表示，对于怎样去摆正政府和市场关系的问题，正如十九大报告所言，要发挥市场在资源配置中的决定性作用，和更好地发挥政府的作用，二者要结合起来。汪云沾补充，为实现国有资本、产业资本、社会资本三者的协同可持续发展，要处理好三个关系：长期利益和短期利益的关系、政府LP和其它社会LP的关系、政策目标和市场化目标的关系。

陈丹同样提到了引导基金的定位问题，她认为，引导基金的关键在于引导、鼓励社会资本进入，做到“补位而不缺位”，凝聚各方的力量，营造良好的生态，共同助推经济的高质量发展。